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从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

来源:www.ifanwen.org | 作者:爱范文 | 时间:2018-01-12 08:55:51

原标题:从啤酒涨价,豆浆机怎么打水果再论通胀回升的逻辑

报告要点

热点分析:近期啤酒价格的上调,是成本推动型通胀压力在行业层面的体现

考虑到原材料价格和人工成本等上升,部分啤酒生产企业上调啤酒价格,引起市场对通胀压力的担忧。豆浆机可以打水果吗近期,青岛啤酒公告称,考虑到包装材料价格、生产成本增加等压力,拟上调部分区域的部分产品价格;华润啤酒、燕京啤酒等企业也出于类似考虑,对旗下啤酒价格进行调整,引起市场对通胀压力的担忧。

啤酒价格上调,验证了我们前期反复提示的成本推动型通胀压力显性化的逻辑。啤酒价格的上调,是成本端通胀压力在行业层面的体现,或进一步传导至CPI。在前期已发布报告提示成本推动型通胀压力显性化的逻辑。

成本端压力在CPI上体现仍然不足,随着成本推动型通胀压力的持续释放,通胀中枢将明显抬升。目前,成本推动型通胀压力在快递、耐用品生产等部分行业有所体现,原材料价格和人工成本等的上升,通过影响相关产品及服务的价格,最终传导到CPI。然而,成本端压力显性化,在CPI上体现仍然不足。随着成本推动型通胀压力的持续释放,通胀中枢或将明显抬升;中性情形下,CPI大致呈类“N”型走势,年初和年底或出现两个高点,通胀或是重要风险点。

债市策略:短期交易仍需谨慎,中长期利率债长端收益率或仍面临上行风险

防风险政策加速落地,短期交易仍需谨慎;中长期来看,利率债长端收益率或仍面临上行风险。上周,一行三会密集发布防风险政策,引发债市震荡走弱。与2017年1季度不同,今年防风险相关政策将逐步落地实施,金融机构业务或面临调整,短期交易仍需谨慎。中长期来看,防风险持续推进下,交易型机构主导的债市调整或尚未结束。同时,随着成本端压力持续释放,今年通胀中枢或将明显抬升;结构优化下,经济韧性较强,均不支持债市出现趋势性机会。

热点思考

从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

事件:

1月5日,青岛啤酒发布公告称,由于公司2018年面临包装材料价格上涨,生产成本增加等压力,本公司拟对部分区域的部分产品进行价格上调。

(信息来源:公司公告,长江证券研究所)

点评:

近期,青岛啤酒等多家啤酒生产企业出于生产成本增加等考虑,宣布上调啤酒价格,引起市场对通胀压力的担忧。1月5日,青岛啤酒发布公告称,由于公司2018年面临包装材料价格上涨,生产成本增加等压力,本公司拟对部分区域的部分产品进行价格上调;华润啤酒、燕京啤酒等啤酒生产企业也出于生产成本增加的考虑,对旗下啤酒价格进行调整。这是十年来的啤酒行业首次大范围涨价,引起市场关注,对通胀压力的担忧有所加剧。

啤酒价格的上涨,验证了我们前期反复提示的成本推动型通胀压力逐渐显性化的逻辑。原材料和包装成本是啤酒生产的主要成本,作为重要生产原材料,大麦主要依赖进口,2017年以来进口大麦价格快速上涨;同时,受环保限产等因素影响,玻璃价格从2016年开始大幅上涨。此外,近年来人工成本的持续上升,也加大了啤酒生产企业成本端压力。成本端压力不断累积下,啤酒生产企业上调啤酒价格,验证了我们前期反复提示的成本推动型通胀压力逐渐显性化的逻辑,详细分析请参考我们已发布报告

成本端通胀压力的逻辑并非啤酒行业特有,经济整体面临人工、用地等成本上升。2011年以来,我国的劳动力供需关系由绝对过剩转向相对不足,劳动力成本持续上升。例如,2011年之后农民工数量增速持续回落,农民工收入水平持续上升,收入增速保持在6%以上;私人单位就业人员工资更是持续保持8%以上增长。与此同时,房租也持续上涨,2016年年中上海优质写字楼租金较2010年上涨超40%,仓储物流用地租金也大幅抬升。人工和用地成本的持续上升,导致成本端通胀压力不断累积。

2016年以来,中上游原材料价格的大幅上涨,进一步加大中下游成本端压力。全球经济企稳改善的背景下,主要原材料价格在2016年初先后见底回升,叠加去产能、环保限产等因素影响,中上游原材料价格大幅上涨,导致PPI生产资料快速上升,带动PPI回升。随着环保限产、排污许可证等政策的持续推进,相关行业供给收缩,使原材料价格保持高位,成本端通胀压力继续累积。

人工和原材料等成本端压力,主要通过生活资料价格和服务成本传导至CPI。就啤酒行业而言,大麦、玻璃等原材料价格上涨,推动啤酒价格上涨,反映了中上游成本向生活资料的传导,最终反映在CPI酒类分项中;与此同时,人工成本上升也通过生活资料价格上涨传导至CPI。此外,成本端压力也可能通过影响服务成本,传导至CPI。成本端通胀压力的显性化,并非只发生在啤酒行业,其他行业也有类似现象,我们已发布报告,分别从天然气和快递涨价分析成本端通胀压力传导。

成本推动型通胀压力的释放,在CPI上体现仍然不足,未来仍将持续。目前,成本推动型通胀压力已在燃料生产、快递、耐用品生产等行业有所体现,并传导至CPI,例如,原油价格上涨带动CPI交通工具用燃料回升,PPI耐用消费品向CPI家用器具的传导已有所显现。然而,成本端压力暂时只在部分行业显性化,还有一些行业并未体现,例如,化纤面料的价格上涨在CPI中尚未明显体现,化纤面料价格增速和CPI衣着的走势背离;CPI鲜菜明显滞后于尿素价格变化。

随着成本推动型通胀压力的持续释放,2018年CPI通胀中枢或明显抬升;中性情形下,CPI大致呈类“N”型走势。中性情形下,成本推动型通胀压力将持续释放,PPI向CPI传导也进一步显现,推动CPI通胀中枢明显抬升。结合春节错峰等因素,预计CPI在2月出现高点,之后有所回落;伴随成本端压力的进一步释放,CPI在2018年下半年开始逐步抬升、年底或再出现一个高点。总体来看,CPI通胀中枢明显抬升、走势大致呈类“N”型走势,通胀阶段性超出预期或将是2018年重要风险点之一。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年1月8日发布的研究报告《从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑》】

研究报告信息

证券研究报告从啤酒涨价,再论通胀回升的逻辑

对外发布时间:2018年1月8日

杨飞邮箱yangfei3@cjsc.com.cn

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